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要点推选

地产 | 景气度连续上行，强信用房企证据凸起

银行 | 财政加码驱动社融连续回暖

纺服轻工 | 超高纤维可诓骗于东说念主形机器东说念主传动腱绳，开启东说念主机合作新纪元

军工 | 数据链，构建战场信息采集，主理硬件、软件、平台升级机遇

军工 | AI+系列06期：中核集团10亿元增资中国聚变，关怀核聚变产业进展

建材 | 心疼建材加价陈迹，二手房小阳春连续

公用 | 煤价下跌水情改善，催化信号愈演愈烈

化工 | 民爆行业转型升级执行意见印发，制冷剂再提涨

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REPORT  HIGHLIGHTS

筹商精选

地产：25年第9周周报：景气度连续上行，强信用房企证据凸起

本周计谋情况：公积金收缩计谋连续鼓励，商转公购房补贴亦有调养。所在计谋方面，本周大连、哈尔滨拟调养公积金计谋，最低首付款比例降至20%；安徽铜陵调养购房补贴力度：在24M8-25M2购买90平以下/90平及以上的新址，补贴总房价的1%/1.5%，同时购买非住商品房补贴1.5%；在25M3-25M7购买140平以下/140平及以上的新址，补贴总房价的1%/1.5%；佛山为进一步证据住房公积金轨制保险作用，扩大公积金贷款维持范围，减轻还贷压力，执行了商转公新政。

开发板块不雅点：本周新址、二手网签成交环比上行，其中新址受制于推盘，成交放量相对有限，而二手尤其是前端成见认购、来访再蜕变高，市集景气度连续上行。企业端来看，市集热度设立布景下，头部房企的信用与资源优势马上漂流为更强的鸿沟弹性，走出寂然行情。3月是房地产传统旺季，亦然房企加大推盘的要点月份，24年10月以后的新增地盘供给中也将徐徐过问推盘阶段。若3月供需同涨，信心连续蓄积，市集或将过问基本面驱动的行情阶段，其中前期资源蓄积充足、推盘的房企鸿沟及估值弹性或进一步凸起，要点关怀3月市集及企业推盘、成交情况。

风险提醒：基本面不足预期，包括行业计谋面改善力度不足预期；融资收紧；供给侧改革出清影响花样，对于市集花样产生扰动。

选自讲述：《房地产及物管行业25年第9周周报：景气度连续上行，强信用房企证据凸起》2025年3月2日；作家：郭镇 S0260514080003；邢莘 S0260520070009；谢淼 S0260522070007；胡正维 S0260524080002

银行：银行投资不雅察20250302：财政加码驱动社融连续回暖

若何判断2025年2月社融增速？信贷方面，1M和3M单子利率解析下跌，预测2月经贷需求较为疲软，主要原因在于财政同比大幅发力改善企业现款流。受提前还款改善、二手房往走动暖，零卖端按揭需求可能旯旮改善。债券方面，岁首财政发力前置，政府债净融资鸿沟显耀超季节性，预测2月政府债净融资1.5万亿元，同比多增0.9万亿元；企业信用债融资0.24万亿元，同比多增0.1万亿元。详细来看，判断主要受政府债券净融资放量驱动，2月社融增速预测解析反弹至8.2%左右。斟酌到1月跨境流动性较弱，入款增长可能较弱，M1和M2增速收复但幅度可能弱于社融。

若何看待权益市集流动性？短期来看，财政支拨开释流动性后，短期资金面有望旯旮宽松，企业活期增多将带动M1同比连续回升。年度来看，好意思债利率见顶回落、好意思元走弱，跨境套利往走动报率下跌，或徐徐缓解成本外流压力，为国内流动性改善创造要求。

银行板块来看，在利率上行的经由中，需要警惕事迹和估值的戴维斯双击。24Q4受益于长债利率大幅下行，投资收益、公允价值变动、其他详细收益占比预测多数大幅提高。大行受益于投资收益占比较低，而好意思债利率下行推动香港市集估值回升，港股大行和复苏弹性银即将是能跑出逾额收益的品种。

风险提醒：（1）经济证据不足预期；（2）金融风险超预期；（3）计谋落地不足预期；（4）利率波动超预期；（5）国际经济金融风险超预期等。

选自讲述：《银行投资不雅察20250302：财政加码驱动社融连续回暖》2025年3月2日；作家：倪军 S0260518020004；许洁 S0260518080004

纺服轻工：超高纤维可诓骗于东说念主形机器东说念主传动腱绳，开启东说念主机合作新纪元

东说念主形机器东说念主：适用场景各样，产业茂盛发展。东说念主形机器东说念主集成了东说念主工智能、机械时间、传感器时间、材料科学等多鸿沟时间，比年来跟着AI大模子、具身智能等时间的突破，东说念主形机器东说念主渐渐贸易化。

聪慧手：诓骗加速拓展，开启东说念主机合作新纪元。聪慧手的常见传动形式包括腱绳传动、连杆传动、齿轮/蜗轮蜗杆传动等，腱绳传动是其中的主流遴荐。当今腱绳材料的主流遴荐是两种，高强度钢丝和超高分子量聚乙烯纤维。总体来看，钢丝更妥贴对强度和承载智商要求较高的场景，而超高分子量聚乙烯纤维则在需要轻量化和高纯真性的聪慧手瞎想中更具优势。

腱绳传动主要材料之一超高分子量聚乙烯纤维：诓骗场景巨大，需求连续增长。超高分子量聚乙烯纤维被粗豪诓骗于军事装备、海洋产业、安全留神、体育器材、建筑业、生物医疗、航空航天、防洪及通讯等鸿沟。陪伴超高分子量聚乙烯纤维卑鄙诓骗场景束缚拓宽，主要参与企业也积极进行居品研发蜕变，超高分子量聚乙烯纤维价钱已相对踏实，将来发展空间较为巨大。

超高分子量聚乙烯纤维上游超高分子量聚乙烯：国内时间有望突破，冲突把持。国外超高分子量聚乙烯行业起步较早，国内超高分子量聚乙烯行业起步较晚，合座产能结构仍呈现出中低端产能实足，而高端产能不足的状态。

风险提醒：时间迭代风险，原材料价钱波动风险，贸易化进程不足预期风险，市集竞争加重风险。

选自讲述：《纺织服装行业：超高纤维可诓骗于东说念主形机器东说念主传动腱绳，开启东说念主机合作新纪元》2025年3月3日；作家：糜韩杰 S0260516020001

军工：新·视角：数据链，构建战场信息采集，主理硬件、软件、平台升级机遇

需求基础：数据链发展的履行是对战场信息一体化的极致追求。通用战术数据链在于接洽更多的作战单元、粉饰更大的范围，专用数据链在于具备特定性能的定制化需求，振奋稀奇装备的通讯沟通。

龙头聚焦趋势：组网用户的数目和鸿沟奏凯影响战场体系作战效用，各兵种对信息通用化的追求催生通用战术数据链龙头崛起。Link-16数据链系统具备四类结尾机，区分适用于大中微型以及海陆空多元平台，已列装万余作战单元。

低成本决策：微型化、轻量化、集成化发展。Link-16的MIDS结尾较JTIDS 2类结尾体积缩小了40%~50%，质地裁减60%以上，造价裁减到1/2以下，具备数据资源的高度分享、可扩展性和可升级智商，大约被集成到中微型作战平台中，扩大数据链组网鸿沟。

长景气空间：第一弧线大鸿沟作战平台列装驱动，第二弧线后市集可更换组件时间升级。Link-16数据链的开发始于上世纪70年代，于今沿用。原因一，以怒放性匹配诓骗平台多元化。原因二，以模块化瞎想叛逆时间升级。原因三，从整机替换到可更换组件替换裁减维修成本。

国外复盘：巨头收购整合数据链业务，呈现专科化集会化趋势。各品类结尾底层时间协同性推动数据链业务专科化整合，数据链开辟供应商多为通讯开辟起家，居品涵盖结尾与可更换组件，结尾供应商呈现龙头集会风景。

风险提醒：特种拜托低预期、计谋调养、预算波动等。

选自讲述：《国防军工行业：新·视角：数据链，构建战场信息采集，主理硬件、软件、平台升级机遇》2025年3月2日；作家：孟祥杰 S0260521040002；吴坤其 S0260522120001；邱净博 S0260522120005

军工：AI+系列06期：中核集团10亿元增资中国聚变，关怀核聚变产业进展

2月28日，中国核电、浙能电力接踵发布公告，拟区分增资10亿元、7.5亿元参股中国聚变动力有限公司。

多家企业提前布局核聚变动力鸿沟，为聚变堆贸易化诓骗打下基础。把柄中国核电3月1日《对于对外投资的提醒性公告》，公司拟以增资形式参股聚变公司。2024年是可控核聚变蜕变长入体的启业之年，在可控核聚变时间研发、产业化鼓励、国际合作等方面获得了一系列垂危收获。此前，中核集团牵头长入24家央企、科研院所、高校等组成的可控核聚变蜕变长入体宣布成立。当今，可控核聚变蜕变长入体成员单元已发展至33家。

核聚变鸿沟进展值得关怀，聚变能或成为将来数据中心及AI发展的重要动力维持。1月20日，有“东说念主造太阳”之称的中国全超导托卡马克核聚变实验安装（EAST）得胜完毕上亿摄氏度1066秒稳态长脉冲高拘谨模等离子体运行，记号我国聚变动力筹商完毕从基础科学向工程实践的要紧越过。2025年2月12日，法国原子能委员会（CEA）报说念了其运营的WEST安装得胜将等离子体保管了1337秒（22分钟）。聚变能被以为是将来数据中心和AI发展的重要动力维持，2025年1月6日，OpenAI的CEO Sam Altman宣布，他个东说念主投资的公司Helion（核聚变初创公司）将在2028年为微软提供50兆瓦的动力供应。

风险提醒：时间突破不细目；贸易化进展不足预期；要紧计谋调养等风险。

选自讲述：《国防军工AI+系列06期：中核集团10亿元增资中国聚变，关怀核聚变产业进展》2025年3月2日；作家：孟祥杰 S0260521040002；吴坤其 S0260522120001；邱净博 S0260522120005

建材：心疼建材加价陈迹，二手房小阳春连续

心疼建材加价陈迹：一是零卖建材龙头最初加价，有望带来盈利设立；二是热塑加价，主要系需求高景气驱动下的供需优化，电子纱/布加价，主要系行业蚀本重复卑鄙CCL订单沉着布景下的复价，关怀Low-DK电子布需求爆发和加速国产替代契机；三是光伏玻璃新单报价核心环比高涨。二手房小阳春连续，百强房企2月销售延续止跌企稳态势，有望助推零卖装修需求证据较好。

从现时到两会前的要紧计谋空窗期内，宽松的货币环境和积极的财政预期形成较强撑持，更多的增量计谋也有望跟进，连续看好建材板块的投资契机。冷漠关怀成长性较强、估值弹性大的摧毁建材板块，首推零卖建材；和盈利处于底部、供给端出现积极变化的水泥玻璃龙头，以及玻纤龙头底部成立契机，和部分结构性景气赛说念（药玻、风电等）。

摧毁建材：二手房小阳春重复补贴计谋，零卖建材景气最初收复，龙头公司磋磨韧性强。卑鄙地产仍在寻底，恭候销售企稳好转；核心龙头公司磋磨韧性强。水泥：本周寰球水泥均价环比连续回落0.4%，市集需求收复偏弱。天然部分地区价钱仍有小幅回落，但为改善磋磨状态，多地区企业积极推加价钱，预测后期跟着需求进一步收复，价钱将呈轰动上行态势。玻璃：浮法玻璃刚需仍显疲态，光伏玻璃交投风雅、库存下跌。玻纤/碳基复材：粗纱市集价钱延续小涨，电子纱价钱涨势解析。

风险提醒：宏不雅经济连续下行风险，货币房地产等计谋大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本高涨过快风险等。

选自讲述：《建筑材料行业：心疼建材加价陈迹，二手房小阳春连续》2025年3月2日；作家：谢璐 S0260514080004；张乾 S0260522080003；吴红艳 S0260525020003

公用：煤价下跌水情改善，催化信号愈演愈烈

板块或已跨过底部，催化信号愈演愈烈。要点视角可聚焦于三个催化信号的追踪：（1）煤价加速回落：现时库存仍处皆备高位，预测部分火电在年度电价下跌的不利环境下，仍可完毕盈利膨胀；（2）水电发电量擢升：现时蓄能同比擢升，枯水期发电量值得期待；（3）年报事迹及分成等市值处分措施：本周华能水电发布市值处分决策，看好后续更多央国企公司推动市值处分，年报一季报事迹预测横向对比凸起。两会及事迹期附近，评估经济数据与作风切换，行情依然运转演绎。

板块成本运作从预案露出期走向落地鼓励期，预测飞腾仍未莅临。面向将来，板块成本运作速率仍将加速。电力公司钞票证券化比例仍然较低，优质钞票有待整合注入，近期部分电力央企高层陆续完成调养，陪伴国企改革行径鼓励和绿电计谋陆续落地，后续板块的成本运作仍将加速。

关怀港股电力钞票的折价设立，投资契机炫夸。原因有三：（1）港股公司股息价值愈加凸起；（2）部分港股绿电公司后续有望受益于计谋的连续鼓励，现时多数破净程度较深，底部成立价值凸起；（3）比拟于其他老成性红利钞票（如银行、走运等），电力公司的折价幅度近30-70%，是相对偏高的，现时已有设立趋势但速率仍偏慢。关怀低估值设立契机。

风险提醒：改革不足预期；煤价逾额高涨；绿电装机进程低预期。

选自讲述：《公用行状行业深度追踪：煤价下跌水情改善，催化信号愈演愈烈》2025年3月2日；作家：郭鹏 S0260514030003；姜涛 S0260521070002；许子怡 S0260524010002；郝兆升 S0260524070001

化工：民爆行业转型升级执行意见印发，制冷剂再提涨

民爆行业转型升级执行意见印发。工信部于2025年2月28日印发《加速鼓励民用爆炸物品行业转型升级执行意见》的见告，触及民爆许可产能、并购、出海、智能化等多个鸿沟，主要内容包括：（1）饱读舞民爆企业跨地区跨所有这个词制重组整合，维持区域销售企业之间及同荆棘游企业重组整合，大幅压减危急源点；（2）连续压减包装型工业火药许可产能，动态调养电子雷管产能，详细整治“内卷式”竞争；（3）民爆企业要以国外大型建设款式为牵引，加速“走出去”递次，争取到国外投资建设分娩基地和开展一体化做事；（4）加速更新改进老旧、低效、高风险开辟和分娩线；到2027年底，智能制造智商锻真金不怕火度达3级及以上的企业越过50%，重要工序数控化率达到90%。

制冷剂再提涨。制冷剂龙头企业于2月25日针对各型号居品报价全线上调1000-2000元/吨，外贸订价与内贸并无互异。家电出口不减及国内以旧换新计谋连续刺激，3月空调分娩排产增幅连续傲东说念主，R32、R410a等品种有望出现表里难以均衡的采购海潮而清醒市集圭臬因价钱节节攀升。

风险提醒：宏不雅层面：宏不雅经济下行，有关化工品的需求萎缩；行业层面：大量原材料价钱剧烈波动等；公司层面：款式进展不足预期等。

选自讲述：《基础化工行业：民爆行业转型升级执行意见印发，制冷剂再提涨》2025年3月3日；作家：吴鑫然 S0260519070004

TELECONFERENCE

当天会议预报

08:15 纺服轻工 | 东说念主形机器东说念主在纺织服装行业的投资契机（超高纤维篇）

08:15 建筑 | 开年追踪讲述5：电力工程-算力用电有望放量、保供消纳需求苍劲，海优势电、核电建设提速

15:00 金工 | DeepSeek&GraphRAG高效助力投研

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